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投資資訊
穩增長政策逐步發力 期指跨年行情持續演繹發布時間:2021-12-15    來源:期貨日報

隨著穩增長預期升溫,市場情緒得以提振,對股指形成有力支撐。股指期貨近期預計將呈現振蕩偏強格局,操作上建議均衡配置,逢回調做多為主。

  近期A股指數振蕩上行,市場風格出現高低切換,消費、大金融等藍籌板塊走強,價值風格占據主導,而前期持續占優的新能源等成長板塊出現調整。

  北向資金連續凈流入

  12月以來,北向資金連續凈流入。截至12月10日,北向資金合計凈流入A股640.77億元,已經超過年內單月最高流入額(5月為557.76億元)。12月9日,北向資金大幅凈流入A股216.56億元,居歷史上第二高單日凈買入額。由于人民幣快速升值,提高了A股對外資的吸引力,帶動北向資金加速凈流入,為市場提供增量資金。不過,今年以來出口增速保持強勁,并且年末企業結匯需求較大,人民幣面臨升值壓力。北向資金配置方向近期也發生一些變化,前期對電力設備、電子等行業持續配置,最近則對食品飲料、非銀金融、銀行進行大幅加倉。

  為加強金融機構外匯流動性管理,中國人民銀行決定,自2021年12月15日起,上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,即外匯存款準備金率由現行的7%提高到9%,這是央行年內第二次上調金融機構外匯存款準備金率。5月31日,央行發布公告稱,為加強金融機構外匯流動性管理,決定自6月15日起,上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,外匯存款準備金率由5%提高到7%。受此影響,6月北向資金凈流入規模較5月明顯回落。不過,與上次有所不同,此次宣布上調金融機構外匯存款準備金率后,12月10日北向資金仍大幅凈流入近百億元,11日仍繼續流入近54億元。由此可見,此次調整金融機構外匯存款準備金率對A股的影響或較為有限,A股對外資吸引力持續增強。

  穩增長政策逐步發力

  中央經濟工作會議對我國當前經濟的表述為,我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力,明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。整體來看,中央經濟工作會議更加側重穩增長,并提出政策發力適當靠前,跨周期和逆周期宏觀調控相結合,適度超前開展基礎設施投資。會議傳達的穩增長信號更加明確,財政支出前置將帶動明年上半年基建投資增速回暖。同時,重申“房住不炒”底線,強調促進房地產業良性循環和健康發展,近期房地產調控政策已經出現邊際松動的跡象。從政策端來看,政策底已經出現,市場情緒得以提振,對股指形成有力支撐。

  11月,國內出口仍然保持高速增長,今年以來出口表現韌性較強,在消費、房地產投資表現低迷的情況下,一定程度上緩解了經濟壓力。隨著國內電力供應約束緩解,11月生產活動恢復,帶動進口出現反彈,超出市場預期。11月,由于保供穩價政策效果顯現,大宗商品價格上漲趨勢受到壓制,PPI見頂回落,而CPI同比漲幅繼續擴大,PPI-CPI剪刀差收窄,價格傳導有所顯現,下游利潤承壓局面略有緩解。

  11月,社融數據表現不及市場預期,主要因為信貸需求仍然較弱。社融存量同比增長10.1%,小幅回升0.1個百分點,政府債券和企業債券對社融增速回升形成主要支撐。人民幣貸款增加1.27萬億元,同比少增1605億元,對企業中長期貸款形成主要拖累,加之票據沖量現象依然存在,顯示實體融資需求依然偏弱。不過,居民中長期貸款繼續改善,主要是在房地產政策邊際松動后,前期積壓的房貸加速投放。隨著未來穩增長政策逐步發力,社融增速有望逐步回升。

  行業分布將更加均衡

  滬深300、上證50及中證500樣本于12月10日收市后發生調整,此次調整后A股指數風格有所變動,行業分布將更加均衡。具體來看,滬深300更換28只樣本,中證500更換50只樣本,上證50更換5只樣本。從行業分布來看,滬深300此次調整主要降低了房地產、金融相關板塊權重(非銀金融行業剔除6只樣本,房地產剔除2只樣本,銀行剔除1只樣本),電力設備行業凈新增5只樣本,同時也提高了有色金屬、石油石化、煤炭等周期板塊權重。上證50此次調整同樣降低了金融板塊權重(銀行剔除2只樣本,非銀金融行業剔除1只樣本),增加了汽車、公用事業、通信等行業權重。中證500此次調整則恰好相反,增加了金融行業權重,非銀金融凈新增7只樣本,銀行凈新增1只樣本,傳媒、商貿零售行業權重下降,傳媒凈剔除6只樣本,商貿零售凈剔除3只樣本。

  從市場風格來看,短期內成長風格暫時相對較弱,IC表現相對落后,金融、房地產等低估值板塊和大消費板塊迎來估值修復,帶動IH和IF階段性走強。當前社零數據緩慢復蘇,消費板塊基本面的拐點出現,行業景氣度回升,部分食品企業近期紛紛宣布漲價,業績預期好轉。隨著房地產板塊的風險逐步消化,大金融板塊和房地產相關產業鏈估值修復動能強化。中長期來看,金融、房地產板塊的持續性有待繼續觀察,房地產政策邊際放松程度、社融回升速度需要進一步確認。對于新能源、軍工、半導體等高景氣賽道而言,明年盈利有望保持高速增長,業績增速確定性較高,高景氣行情延續,同時這些板塊也受益于政策支持。筆者由此認為,IC在調整后仍具有相對優勢,有望繼續振蕩上行。

  整體來看,當前雖然寬信用預期升溫,但是效果顯現仍需等待,同時盈利增速處于下行周期,市場大概率是結構性行情。海外方面,奧密克戎的影響低于預期,市場對疫情擔憂緩解,不確定性消退。隨著穩增長預期升溫,政策底已經出現,整體對股指形成支撐,市場風險偏好提升。在大盤藍籌的帶動下,A股指數振蕩上行,跨年行情已經啟動。因此,預計股指期貨近期將呈現振蕩偏強格局,操作上建議均衡配置,逢回調做多為主。

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